交銀國際發(fā)布研究報告稱,維持美團-W(03690)“買入”評級,此前預期保持不變,預計美團2025年凈利潤增速~25%,對應0.9倍PEG,并考慮回購影響,調整目標價至226港元。
交銀國際主要觀點如下:
2024年3季度業(yè)績:
收入936億元(人民幣,下同),同比增22%,高于該行/機構一致預期1%/2%,其中核心商業(yè)/新業(yè)務增20%/29%。調整后凈利潤同比增124%,凈利率14%,較去年同期提升6.2個百分點。核心商業(yè)調整后運營利潤率21%,略好于該行預期的20%,同比提升3.5個百分點,得益于競爭緩和下用戶補貼和配送成本下降及廣告變現(xiàn)提升。
業(yè)績要點:
1)外賣同比增速:利潤>收入>單量,因廣告變現(xiàn)提升、用戶補貼收斂及遠距離/夜間/大件訂單占比上升對配送收入的結構性改善。該行估算UE
1.3-1.4元/單,同比提升但環(huán)比因季節(jié)性因素下降。2)閃購單量同比增近35%,用戶數(shù)和交易頻次雙位數(shù)增長,規(guī)模效應下繼續(xù)實現(xiàn)盈利。3)到店酒旅訂單量同比增50%+,GTV/收入增速~25%。
業(yè)績穩(wěn)健增長,長期積累的行業(yè)運營經(jīng)驗及流量和口碑仍是美團的核心競爭力。
該行預計2024/25年收入增速22%/15%,其中核心商業(yè)收入增21%/17%,外賣業(yè)務收入增速快于單量,閃購商戶供給豐富,持續(xù)帶動規(guī)模和收入增長,并進一步釋放利潤,到店酒旅受行業(yè)領先優(yōu)勢及神會員運營拉動單量及收入提升。預計新業(yè)務2024/25年增速25%/9%,業(yè)態(tài)豐富并開始貢獻利潤,小象超市等零售仍穩(wěn)步擴張中,收入增速應有上調空間,前置倉、共享單車的健康運營也將進一步緩解優(yōu)選壓力。
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