昨天10年國(guó)債在小作文影響下回踩了2.0%，尾盤利率就再次回落，今天更是做大做強(qiáng)再創(chuàng)輝煌。從二級(jí)成交數(shù)據(jù)看，最近幾天的市場(chǎng)可以總結(jié)為：一往無(wú)前的交易盤和還沒(méi)上車的配置盤。這樣形容主要是突出交易盤的活躍，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的刻畫倒未必完全準(zhǔn)確，畢竟配置盤保險(xiǎn)、銀行等在一級(jí)承接住了大規(guī)模的地方債供給，其他產(chǎn)品類等資管產(chǎn)品也默默買了好久。

一、今天情緒是“被推著走”的

上午新華述評(píng)《經(jīng)濟(jì)增速怎么看》：

如果我們不破除“速度崇拜”，習(xí)慣于鋪攤子、上項(xiàng)目，即使暫時(shí)把速度抬上去了，也會(huì)透支未來(lái)的增長(zhǎng)。“速度再快一點(diǎn)，非不能也，而不為也?！蔽恼逻€提到，當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，更加注重實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，而不是簡(jiǎn)單以GDP論英雄。今年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)是5%左右，我們一直朝這個(gè)目標(biāo)全力以赴。經(jīng)過(guò)努力，在5%的左一點(diǎn)或是右一點(diǎn)，都可以接受。

放在平日，市場(chǎng)反應(yīng)或許不會(huì)如此劇烈，因?yàn)楦哔|(zhì)量發(fā)展是明牌，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)絕對(duì)不僅僅是房地產(chǎn)，而是能夠提升全要素生產(chǎn)率的制造業(yè)。然而，大家都知道最近要召開年末的重磅會(huì)議，會(huì)前官媒發(fā)聲自然會(huì)被視為大會(huì)的預(yù)期指引，所以今天的市場(chǎng)反應(yīng)本質(zhì)上是對(duì)會(huì)議預(yù)期的下修。往年利率在會(huì)議之前、之后都是傾向于下行的，會(huì)后利率下行的節(jié)奏可能更順暢些，今年搶跑行為確實(shí)顯著。

二、回到實(shí)操上，倉(cāng)位要如何管理

我上周的帖子里講過(guò)自己的思考，市場(chǎng)情緒的刻畫比具體點(diǎn)位更重要。

1、10*30年利差壓縮到17bp反映市場(chǎng)十分樂(lè)觀，15bp以下則反映情緒有些極致。目前利差在18bp，尚未觸發(fā)止盈。

2、某些機(jī)構(gòu)行為是偏右側(cè)的，其凈買入量的快速上升，意味著行情在趕頂。截至昨天，該類型機(jī)構(gòu)超長(zhǎng)期限國(guó)債/利率債凈買入量達(dá)到了前高的60%-80%（超長(zhǎng)期利率債在今年換手率才大幅抬升，主要看跟今年的對(duì)比就行）。機(jī)構(gòu)行為告訴我們的答案是，留一分清醒留一分醉。

3、絕對(duì)點(diǎn)位上，當(dāng)前10年國(guó)債下限錨定1.9%，利差下限錨定15bp，留5bp安全墊的話30y到2.1%可以開始止盈。

（轉(zhuǎn)自：債文新說(shuō)）