近期，市場利率定價自律機(jī)制發(fā)布的《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》（以下簡稱《倡議》）已從12月1日起實施。該倡議不僅將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理，還規(guī)范了非銀同業(yè)定期存款提前支取的定價行為。

　　華源證券固收分析師廖志明認(rèn)為，非銀同業(yè)活期存款利率將全面降至央行7天逆回購利率及以下，當(dāng)前定價區(qū)間為0-1.5%。這大幅壓縮了一般存款與非銀同業(yè)存款的套利空間。同業(yè)約期存款或?qū)⑾觥?/p>

　　定價規(guī)范對現(xiàn)金類產(chǎn)品影響甚大。他預(yù)計，本次規(guī)范后，非銀同業(yè)定期存款皆為流動性受限資產(chǎn)，現(xiàn)金類產(chǎn)品投資比例不能超10%，且非銀同業(yè)活期存款利率預(yù)計將全面下降至1.5%及以下，帶動貨幣市場資產(chǎn)收益率顯著下行。

　　非銀同業(yè)存款定價規(guī)則改變部分存款品種或?qū)⑾?/p>

　　根據(jù)《倡議》，將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理，規(guī)范非銀同業(yè)定期存款提前支取的定價行為；金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)的同業(yè)活期存款主要體現(xiàn)支付結(jié)算屬性，應(yīng)參考超額存款準(zhǔn)備金利率合理確定利率水平；除金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)外的其他非銀同業(yè)活期存款應(yīng)參考公開市場7天期逆回購操作利率合理確定利率水平，充分體現(xiàn)政策利率傳導(dǎo)。

　　這意味著非銀同業(yè)活期存款利率上限為央行7天逆回購利率。

　　廖志明預(yù)計，本次規(guī)范后，金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)的同業(yè)活期存款利率降至0.35%左右，非銀同業(yè)活期存款上限為央行7天逆回購利率，當(dāng)前為1.5%，非銀同業(yè)活期存款定價的當(dāng)前區(qū)間為0-1.5%，銀行可以盡量壓低同業(yè)活期利率以控制負(fù)債成本。

　　“非銀同業(yè)活期存款利率或?qū)⑷娼抵?.5%及以下?！绷沃久鞅硎?，未來非銀同業(yè)活期存款利率上限將跟隨央行7天回購利率及時變動。這大幅壓縮了一般存款與非銀同業(yè)存款的套利空間，有助于非銀同業(yè)活期存款回歸支付結(jié)算屬性。

　　廖志明還認(rèn)為，在非銀同業(yè)活期存款利率上限被限定在央行7天逆回購利率之后，同業(yè)約期存款將失去存在的價值，這類存款或?qū)⑾А?/p>

　　據(jù)了解，同業(yè)約期存款是銀行根據(jù)與同業(yè)客戶的約定，對客戶在該行開立的同業(yè)結(jié)算性存款賬戶中的活期存款，按照約定的期限、利率和其他規(guī)則等計付存款利息的定制化金融產(chǎn)品。同業(yè)約期存款為商業(yè)銀行同業(yè)活期存款的偽創(chuàng)新，類似此前被央行整治的智能存款，抬升了銀行負(fù)債成本。

　　此外，非銀同業(yè)定期存款提前支取也被進(jìn)一步規(guī)范。

　　廖志明認(rèn)為，此前實際業(yè)務(wù)中，同業(yè)定期存款提前支取往往按原利率付息，而個人定期存款提前支取則按活期付息，同業(yè)定期存款無條件提前支取使得同業(yè)定期存在套利空間。倘若僅規(guī)范非銀同業(yè)活期存款定價而不規(guī)范非銀同業(yè)定期存款提前支取的定價行為，非銀同業(yè)活期存款可能大幅轉(zhuǎn)向短期限同業(yè)定期存款，將顯著減弱非銀同業(yè)活期存款定價規(guī)范對降低銀行負(fù)債成本的作用。

　　“要求非銀同業(yè)定期存款提前支取利率不高于超額存款準(zhǔn)備金利率（當(dāng)前為0.35%）堵上了套利漏洞，有助于降低銀行負(fù)債成本?！绷沃久髦赋?，未來，非銀同業(yè)定期存款依然遵循市場化定價，預(yù)計利率與同期限的同業(yè)存單利率接近。

　　理財持有存款規(guī)模加大現(xiàn)金管理類理財將受影響

　　非銀同業(yè)存款是除銀行外持有金融機(jī)構(gòu)牌照的金融機(jī)構(gòu)的存款，包括但不限于金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)、證券公司、基金公司、保險公司、商業(yè)銀行理財子公司、財務(wù)公司以及保險資產(chǎn)管理公司等。

　　據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測，非銀同業(yè)存款存量規(guī)模較大。截至2024年10月末，金融機(jī)構(gòu)非銀同業(yè)存款余額達(dá)31.2萬億元，其中，非銀同業(yè)活期規(guī)模或達(dá)15萬億元。

　　近幾年，受貨幣基金及現(xiàn)金管理類理財?shù)确至鱾€人活期存款等影響，非銀同業(yè)存款余額大幅增長。個人購買貨幣基金及現(xiàn)金管理類理財（二者都為現(xiàn)金類產(chǎn)品），使得個人存款被分流，現(xiàn)金類產(chǎn)品再以較高的利率存回銀行或配置同業(yè)存單，這相當(dāng)于將個人存款轉(zhuǎn)化為了非銀同業(yè)存款或同業(yè)存單。而銀行給現(xiàn)金類產(chǎn)品較高的存款利率，增加了一般存款與非銀同業(yè)存款的套利空間，反而容易加劇個人活期存款的流失。

　　根據(jù)華源證券統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，公募基金持有非銀同業(yè)存款規(guī)模較大。截至2024年9月末，全市場公募基金持倉銀行存款合計7.31萬億元，其中，貨幣基金持倉銀行存款規(guī)模6.64萬億元。2024年上半年全市場公募基金持倉活期存款余額1.98萬億元，其中，貨幣基金持倉活期存款達(dá)1.48萬億元。

　　現(xiàn)金類產(chǎn)品持有較多的非銀同業(yè)存款。當(dāng)前，現(xiàn)金管理類理財與貨幣基金合計規(guī)模約21萬億，估算投資了銀行存款9.2萬億元，其中，同業(yè)活期估計近3萬億元，同業(yè)定期存款超過6萬億元。

　　非銀同業(yè)存款的定價發(fā)生變化，將對貨幣基金及現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)生一定的影響。

　　廖志明預(yù)計，現(xiàn)金類產(chǎn)品需要大幅降低同業(yè)定期存款投資比例，轉(zhuǎn)而投資同業(yè)存單、短債及非銀同業(yè)活期存款。同時，由于現(xiàn)金類產(chǎn)品主要投資同業(yè)存款及同業(yè)存單，現(xiàn)金類產(chǎn)品收益率主要是銀行的負(fù)債成本，現(xiàn)金類產(chǎn)品收益率大幅下降的背后是銀行負(fù)債成本將下降。

　　“貨幣基金收益率或?qū)⑾陆?0個基點左右?！绷沃久黝A(yù)計，本次定價規(guī)范后，非銀同業(yè)活期存款將全面下調(diào)至1.5%及以下，并帶動回購利率及同業(yè)存單利率明顯下行。而同業(yè)定期存款提前支取條款的規(guī)范堵上貨幣基金通過同業(yè)定期套利的漏洞，投資同業(yè)定期存款的比例需要降至10%以內(nèi)。

　　銀行每年利息支出有望減少超500億帶動同業(yè)存單利率下行

　　非銀同業(yè)存款定價進(jìn)一步規(guī)范將有多大影響？廖志明預(yù)計，本次規(guī)范將減少銀行每年利息支出500億元以上。有望降低銀行計息負(fù)債成本率2個基點左右。本次非銀同業(yè)存款定價規(guī)范預(yù)計將明顯降低非銀同業(yè)存款付息，且?guī)油瑯I(yè)存單利率下行。

　　同時，非銀同業(yè)活期存款定價規(guī)范還會對資金利率產(chǎn)生較大影響。據(jù)悉，過去一段時間，部分大行同業(yè)活期利率高達(dá)1.8%，而2024年9月下旬以來，全國性銀行定期存款全面下調(diào)了25BP，央行逆回購下調(diào)了20BP，MLF下調(diào)了30BP。央行7天逆回購利率僅1.50%，活期存款支付超過這一利率存在不合理情況。部分大行同業(yè)活期利率過高顯著影響了短端利率，使得10月份同業(yè)存單利率居高不下，抬升了銀行負(fù)債成本，不利于貨幣政策的傳導(dǎo)。大行非銀同業(yè)活期利率過高，貨幣基金甚至?xí)桢X趴賬，也讓回購利率及短期限同業(yè)存單利率下行受阻。

　　“本次定價規(guī)范后，資金利率曲線預(yù)計將陡峭化?！绷沃久鞅硎?，未來，資金利率將更加緊密地跟隨央行政策利率變動。非銀同業(yè)定期存款提前支取定價行為規(guī)范將階段性促使貨幣基金提升同業(yè)存單及短債的投資比例，使得同業(yè)存單利率明顯低于同期限同業(yè)定期存款利率。

　　此外，廖志明海認(rèn)為，非銀同業(yè)存款定價規(guī)范不會導(dǎo)致銀行缺負(fù)債。

　　“非銀之間的行為對銀行體系的總負(fù)債沒有影響，僅僅是影響負(fù)債形式。”廖志明進(jìn)一步預(yù)計，在央行通過買斷式逆回購、MLF、逆回購及降準(zhǔn)多重呵護(hù)下，這種交易摩擦的影響微乎其微。這反而可能快速壓低同業(yè)存單利率，緩解銀行負(fù)債成本壓力。此外，非銀同業(yè)存款定價規(guī)范后，有望大幅減少一般性存款向非銀同業(yè)存款的轉(zhuǎn)化，進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本。

　　新京報貝殼財經(jīng)記者?姜樊